中金發(fā)布研報稱，敏華控股(01999)通過其美國子公司以約5870萬美元總代價收購美國軟體家具制造商Gainline，獲得Southern Motion及Fusion Furniture兩大品牌與生產(chǎn)基地。此次收購將顯著拓展敏華在北美市場的分銷網(wǎng)絡(luò)與本土制造能力，有望通過供應(yīng)鏈協(xié)同提升市場份額，并增強應(yīng)對貿(mào)易環(huán)境變化的韌性。維持跑贏行業(yè)評級，目標(biāo)價6.5港元不變。

　　中金主要觀點如下：

　　公司近況

　　公司12月18日公告，其間接全資附屬公司敏華美國制造，于2025年12月18日以3200萬美元的代價，收購Gainline Recline Intermediate Corp.100%的股權(quán)。同時,公司需承接目標(biāo)集團2,799.39萬美元的未償銀行債務(wù),交割后，敏華香港貿(mào)易已向收購目標(biāo)集團授予本金額為2667.03萬美元的免息貸款，余額132.36萬美元由收購目標(biāo)集團以自有現(xiàn)金支付。本次收購涉及的總金額約為5870萬美元。

　　收購目標(biāo)集團主要在美國從事軟體家具的制造與銷售

　　收購目標(biāo)集團旗下?lián)碛蠸outhern Motion(成立于1996年，主營功能沙發(fā))和Fusion Furniture(成立于2009年，主營固定式家具)兩大品牌。目標(biāo)集團在密西西比州北部擁有8處生產(chǎn)設(shè)施，總面積超200萬平方英尺。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月28日財年的收入為1.88億美元，凈虧損968.67萬美元。

　　此次收購將為公司帶來較好的協(xié)同效應(yīng)

　　目標(biāo)集團覆蓋1000+家具零售商的分銷網(wǎng)絡(luò)及兩大成熟品牌，該行認(rèn)為有望快速提升公司北美市場份額。成本優(yōu)化方面，公司在原材料采購成本及自動化水平上具備明顯優(yōu)勢，可與目標(biāo)集團實現(xiàn)深度供應(yīng)鏈協(xié)同。此外，收購使公司的生產(chǎn)布局直接擴展至美國，該行認(rèn)為有助于更好地應(yīng)對國際貿(mào)易環(huán)境變化帶來的挑戰(zhàn)與機遇。

　　看好本次收購強化公司在美國市場的本土競爭力

　　該行認(rèn)為，此次收購強化了公司在美國市場的本土競爭力。通過在美構(gòu)建完整的制造與供應(yīng)鏈體系，集團將提升市場響應(yīng)速度與客戶服務(wù)能力，有效規(guī)避貿(mào)易壁壘與物流風(fēng)險，同時為整合上下游資源、深化北美品牌影響力提供戰(zhàn)略支點。

　　盈利預(yù)測與估值

　　維持FY2026/FY2027盈利預(yù)測21.24/22.48億港元不變，當(dāng)前股價對應(yīng)FY2026/FY20278/8倍P/E。維持跑贏行業(yè)評級和目標(biāo)價6.5港幣不變，對應(yīng)FY2026/FY202712/11倍P/E，較當(dāng)前股價有47.7%上行空間。

　　風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動，海外貿(mào)易風(fēng)險。