光大證券發(fā)布研報稱，12月17日，小米集團-W(01810)舉辦2025年“人車家全生態(tài)”合作伙伴大會，核心亮點集中于大模型技術(shù)突破、全生態(tài)協(xié)同深化與開放生態(tài)擴容。小米的AI戰(zhàn)略是長跑而非短跑，中長期維度。看好小米自研芯片+澎湃OS+AI基座大模型的全面布局，而“人車家”生態(tài)協(xié)同將為公司未來AI規(guī)�；瘧�(yīng)用提供場景土壤。維持公司“買入”評級。

　　光大證券主要觀點如下：

　　Mimo-V2-Flash大模型：速度+成本雙優(yōu)，期待未來的硬件融合與商業(yè)化進展

　　小米發(fā)布新一代基座大模型Mimo-V2-Flash，1）性能上，該模型以“309B總參數(shù)+ 15B激活參數(shù)”的輕量化設(shè)計，在代碼能力與Agent能力的全球開源模型評測中位列Top2，核心評測指標(biāo)超越參數(shù)量2~3倍的DeepSeek V3.2與Kimi K2-Thinking，技術(shù)實力行業(yè)領(lǐng)先。2）技術(shù)架構(gòu)上，Mimo-V2-Flash采用5:1比例的Hybrid SWA（滑動窗口注意力+全注意力）架構(gòu)，固定KVCache適配主流推理框架，并搭配3層MTP推理優(yōu)化，實現(xiàn)2.0~2.6倍推理提速，單機吞吐量5000-15000 token/秒，單請求吞吐量115-150 token/秒。3）推理效率上, Mimo-V2-Flash成本與速度優(yōu)勢顯著，其推理速度是推理成本相似的DeepSeek V3.2的3倍，推理成本是推理速度相似的Gemini 2.5 Pro的1/20，能夠有效解決大模型規(guī)模化落地的效率與成本痛點，為小米“人車家”全場景實時交互提供核心技術(shù)支撐。4）目前模型已全面開源，同步開放API與體驗Web，有望吸引全球開發(fā)者積累應(yīng)用案例、反哺模型迭代，最終形成“小米模型-開發(fā)者-終端用戶”的良性循環(huán)。

　　硬件生態(tài)：規(guī)模打底+協(xié)同破界，筑牢AI落地基礎(chǔ)

　　目前小米已構(gòu)建全球最大消費級硬件平臺，全球硬件連接設(shè)備達18億臺，其中手機月活用戶7.4億、IoT連接設(shè)備超10億、汽車已累計交付超50萬臺，CarIoT已開放30余種后裝生態(tài)件，形成“個人設(shè)備+出行設(shè)備+家庭設(shè)備”的全場景硬件覆蓋。該行認為，小米硬件終端的規(guī)模優(yōu)勢與多品類協(xié)同，有望為其AI技術(shù)提供廣闊的落地場景與數(shù)據(jù)來源。

　　軟件體系：技術(shù)底座+開源生態(tài)，打通AI協(xié)同鏈路

　　1）澎湃OS 3：于2025年8月發(fā)布，作為生態(tài)協(xié)同核心底座，實現(xiàn)四大能力升級。①全生態(tài)應(yīng)用方面，超級島功能接入60+應(yīng)用、適配70+場景，支持一次適配多終端展示，已適配應(yīng)用安裝量達1.28億；②互聯(lián)能力方面，小米已構(gòu)建日活4.1億的龐大互聯(lián)生態(tài)，日均互聯(lián)操作超2.7億次，實現(xiàn)跨蘋果、Windows生態(tài)的無感互聯(lián)，支持云相冊同步、跨設(shè)備解鎖等剛需功能；③智能體驗方面，小米的系統(tǒng)級AI功能滲透率持續(xù)提升，在手機與平板端的月活用戶達1.2億、日均使用次數(shù)超6500萬次。超級小愛作為核心AI入口，能力實現(xiàn)問答、場景感知、圈屏、一步直達四大升級；④安全隱私方面，新一代權(quán)限體系簡化開發(fā)者接入流程，實現(xiàn)跨安卓廠商統(tǒng)一適配，為AI應(yīng)用提供安全保障。2）輔助軟件生態(tài)：Vela輕量化系統(tǒng)作為澎湃OS子系統(tǒng)，已賦能1.6億臺智能設(shè)備，開源生態(tài)伙伴突破100家，實現(xiàn)從IoT芯片到車用MCU的關(guān)鍵拓展，支撐多終端輕量化AI部署；MINT平臺作為端到端AI開發(fā)流水線，整合3.9T數(shù)據(jù)與20+成熟算法，助力開發(fā)者快速完成高復(fù)雜度AI部署，已在門鎖AI貓眼、掃地機器人AI避障等產(chǎn)品中落地驗證。

　　盈利預(yù)測與估值

　　本次會議小米強調(diào)未來五年計劃超2000億元的研發(fā)投入規(guī)劃（其中2026年預(yù)計400億元），該行盈利預(yù)測方面，維持25-27年Non-IFRS凈利潤426/438/510億元預(yù)測。

　　風(fēng)險提示：手機出貨承壓、IoT毛利率不及預(yù)期、AI拓展不及預(yù)期等。