在當(dāng)今的商業(yè)環(huán)境中，企業(yè)增長的曲線正被一系列結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)所束縛。人力成本以不可逆的態(tài)勢持續(xù)攀升，侵蝕著利潤空間；沿襲數(shù)十年的傳統(tǒng)運營模式，在數(shù)字化浪潮前顯得笨重而低效；面對突發(fā)的高并發(fā)任務(wù)，人力瓶頸暴露無遺；更令人扼腕的是，大量本應(yīng)聚焦于創(chuàng)新與決策的高價值智力資源，卻被困于流程性、重復(fù)性的“數(shù)字苦役”之中。這些并非孤立的痛點，而是一個相互糾纏的“增長綜合癥”。在這樣的背景下，致力于系統(tǒng)性解決此類痛點的企業(yè)，正持續(xù)吸引著資本市場的目光。

　　據(jù)港交所12月15日披露，珠海金智維人工智能股份有限公司(下稱“金智維”)遞表港交所主板，國泰君安融資有限公司及中銀國際亞洲有限公司為其聯(lián)席保薦人。

　　招股書顯示，金智維是一家專注于提供人工智能(“AI”)數(shù)字員工解決方案及企業(yè)級智能體解決方案的AI企業(yè)，通過自主研發(fā)的AI解決方案，助力企業(yè)加速其數(shù)智化轉(zhuǎn)型。通過將AI算法、大語言模型(“大語言模型”)和機器人流程自動化(“RPA”)技術(shù)與行業(yè)場景的深度融合，該公司實現(xiàn)了將各種不同的工作交由AI數(shù)字員工及智能體處理。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司已服務(wù)眾多行業(yè)多家頭部企業(yè)，并取得市場領(lǐng)先地位。按市場份額計，金智維于2022年至2024年連續(xù)三年在中國AI數(shù)字員工解決方案市場蟬聯(lián)榜首。于整個往績記錄期間，公司在此市場服務(wù)的大中型企業(yè)數(shù)量亦位居市場首位。公司的市場領(lǐng)先地位尤其體現(xiàn)在金融服務(wù)領(lǐng)域，自2022年至2024年連續(xù)三年市場份額穩(wěn)居第一。

　　當(dāng)效率瓶頸已成常態(tài)、人力結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化，資本市場是否已準(zhǔn)備好擁抱一個由“數(shù)字員工”規(guī)�；�驅(qū)動企業(yè)智能轉(zhuǎn)型的新時代？金智維此次赴港上市，為市場觀察這一進程的落地路徑與商業(yè)價值，提供了具象化的分析樣本。

　　行業(yè)市場廣闊，中國增速領(lǐng)先

　　注意到，近年來中國AI解決方案市場規(guī)模持續(xù)擴張。據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，企業(yè)級AI解決方案市場規(guī)模從2020年的143億元（人民幣，下同）增長至2024年的472億元，期間實現(xiàn)了34.8%的復(fù)合年均增長率。在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和政府智能化建設(shè)加速的帶動下，預(yù)計2025年至2029年將以42.7% 的復(fù)合年增長率增長，到2029年達到2780億元。

　　與此同時，全球AI數(shù)字員工解決方案市場也于近年來保持快速增長，從2020年的118億元增長至2024年的291億元，期間實現(xiàn)25.3%的復(fù)合年均增長率，并預(yù)計2025 年至2029年全球市場將以40.0%的復(fù)合年均增長率增長，到2029年達到1287億元。

　　在此之中，中國市場是全球增長最快的區(qū)域之一。中國AI數(shù)字員工解決方案市場規(guī)模從2020 年的18億元增長至2024年的65億元，2020年至2024年的復(fù)合年均增長率達37.5%。在政企數(shù)字化建設(shè)加速和大語言模型應(yīng)用深化的推動下，AI數(shù)字員工正成為推動企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的重要工具。預(yù)計2025年至2029年，中國市場將以51.0%的復(fù)合年均增長率增長，到2029年達到510億元，占全球市場的比重將進一步提升。

　　分行業(yè)來看，中國AI數(shù)字員工解決方案主要可以劃分為金融服務(wù)、政務(wù)、制造、零售、醫(yī)療及其他場景。其中，金融行業(yè)是最早實現(xiàn)規(guī)�；�落地的應(yīng)用領(lǐng)域，市場規(guī)模從2020年的5億元增長至2024年的17億元，復(fù)合年均增長率為35.8%。隨著智能客服、風(fēng)控審核、報表生成等環(huán)節(jié)的AI化推進，預(yù)計2025年至2029年將以48.0%的復(fù)合年均增長率增長，到2029年達到120億元。

　　正是在這一背景下，金智維迅速崛起。招股書顯示，公司專注于提供AI數(shù)字員工及企業(yè)級智能體解決方案，融合大語言模型（LLM）、RPA與行業(yè)知識，實現(xiàn)流程自動化與智能決策支持。

　　龍頭地位顯著，卻仍陷虧損困境

　　金智維在這一賽道中已建立起明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。截至2025年6月30日，公司已部署超過180萬名AI數(shù)字員工，服務(wù)覆蓋金融、政務(wù)、制造等十余個行業(yè)，累計客戶超過1300家，其中包括120余家《財富》全球500強及中國500強企業(yè)。在金融領(lǐng)域尤其突出，已服務(wù)超過240家銀行（覆蓋全部六大國有銀行）、130家以上證券公司（覆蓋中國90%以上證券公司）以及170余家其他金融機構(gòu)。

　　然而，輝煌戰(zhàn)績之下暗藏風(fēng)險。2022至2024年，金智維來自金融行業(yè)的收入占比分別為84.8%、85.8%和78.1%。盡管非金融業(yè)務(wù)占比在2024年提升至21.9%，金融仍是絕對營收支柱。這一依賴性在2025年上半年遭遇嚴(yán)峻考驗：金融業(yè)務(wù)收入僅為3532.2萬元，同比大幅下滑22.1%。受此拖累，公司整體收入同比下降17.13%，業(yè)績承壓明顯。

　　更值得警惕的是盈利困境。盡管營收從2022年的2.03億元穩(wěn)步增長至2024年的2.43億元，毛利率亦由42.1%提升至53.4%（2025年上半年為51.9%），但公司仍深陷虧損泥潭：2022至2024年凈虧損分別為5.07億元、6257.3萬元和1.22億元；2025年上半年虧損進一步擴大至1.17億元，遠高于上年同期的2723.7萬元。報告期內(nèi)累計虧損已超8億元。

　　對于虧損，金智維將其歸咎于四個方面的支出增加：用于解決方案開發(fā)的研發(fā)開支、用于推廣解決方案及擴大客戶基礎(chǔ)的銷售及分銷開支、行政及其他開支、贖回負債的賬面值變動。而進一步細分來看，公司虧損主因在于高額研發(fā)投入與市場拓展支出。

　　注意到，作為技術(shù)驅(qū)動型公司，金智維的研發(fā)費用持續(xù)高企，報告期內(nèi)占總收入的比重雖從2022年的33.1%下降至2024年的22.9%，但絕對值仍維持在每年約5500萬元至6700萬元的高位。進入2025年，其研發(fā)投入強度大幅上升，上半年研發(fā)開支達3160萬元，占同期收入比例攀升至68.7%。

　　與此同時，為搶占市場、擴大客戶基礎(chǔ)，公司的銷售及分銷開支也呈增長態(tài)勢，從2022年的4870萬元增至2024年的6810萬元，收入占比在28%-29%左右。2025年上半年，該費用為2920萬元，收入占比躍升至63.5%。僅研發(fā)與銷售兩項費用，在2025年上半年就已合計吞噬了當(dāng)期收入的132.2%，這是導(dǎo)致其虧損擴大的直接財務(wù)原因。

　　可見高強度的研發(fā)與市場投入，體現(xiàn)了金智維在技術(shù)迭代與規(guī)模擴張階段的戰(zhàn)略選擇，但也對其盈利能力構(gòu)成了持續(xù)性壓力。如何在技術(shù)創(chuàng)新、市場擴張與財務(wù)健康之間找到平衡點，實現(xiàn)從“投入換增長”到“增長帶動盈利”的模式轉(zhuǎn)換，將是金智維走出虧損泥潭、贏得資本市場長期信心的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。

　　綜合來看，金智維的赴港遞表，映射出中國AI企業(yè)級應(yīng)用市場在高速成長中的典型面貌：技術(shù)驅(qū)動、場景深耕、規(guī)模擴張，但也伴隨行業(yè)集中、盈利滯后、投入高企等階段性挑戰(zhàn)。其能否在上市后進一步拓寬行業(yè)邊界、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，并逐步實現(xiàn)從“以投入換增長”到“以效益促發(fā)展”的轉(zhuǎn)型，將成為影響其長期價值的關(guān)鍵。

　　在AI與實體經(jīng)濟深度融合的大趨勢下，資本市場既看重企業(yè)捕捉風(fēng)口的能力，也日益關(guān)注其可持續(xù)的商業(yè)模式與清晰的盈利路徑。對于金智維而言，上市或許只是一個新起點——如何在規(guī)模擴張與財務(wù)健康之間找到平衡，真正成為推動企業(yè)智能轉(zhuǎn)型的“賦能者”而非“燒錢者”，將是其接下來必須回答的核心命題。